本月席卷市场的“抛售美债”交易，可能持久消减投资者持有美国政府期限最长国债的意愿。美国国债(简称：美债)是美国政府赤字融资工具的主要组成部分。

　　对于贝莱德(BlackRock Inc.)、白兰地葡萄酒全球投资管理公司(Brandywine Global Investment Management)和先锋集团(Vanguard Group Inc.)的债券经理们来说，问题在于，随着特朗普总统上任第100天的临近，他带来了越来越多的未知因素，迫使交易员专注于利率可能路径之外的一系列广泛问题上。

　　举几个例子：特朗普的贸易战、减税议程和漫无目的的政策制定对已经疲软的经济增长、粘性通胀和大规模财政赤字意味着什么？他会再次威胁要解雇美联储主席鲍威尔吗？他是否在积极寻求美元贬值？

　　其结果是风险意识增强，导致债券买家质疑美债的传统避险地位，并要求期限更长的美债提供更高的收益率。从某种程度上说，这增加了缓冲，交易员称之为期限溢价，目前约为2014年以来的最高水平。

　　Jack McIntyre和他的团队管理着白兰地葡萄酒公司630亿美元的资产。他说：“即使特朗普在关税问题上让步，我认为不确定性仍将上升，所以这意味着期限溢价保持在高位。”

    图：美债期限溢价飙升(截至4月23日10年期美债收益率)

　　当然，如果特朗普达成贸易协议，或者继续表示他对债市全面溃败持谨慎态度，围绕美债的一些担忧可能会消退。但随着美国财政部长准备在周三公布政府最新的借款计划，他还面临着另一项任务，即安抚投资者，以应对越来越多的担忧。

　　所有的不确定性导致McIntyre对他的基准判断保持大致中性，这也改变了他对长债在经济放缓情况下表现的看法。简而言之，他说收益率仍将高于他此前的预期。

　　这并不是说投资者正在大规模逃离美债，摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)视它们为比欧洲政府债券更好的押注。本月30年期美债拍卖表明，市场对该期限美债有兴趣，而且价格合适。这一结果减轻了对买家罢工的担忧，长债收益率已从最近的峰值回落。