2024-11-13 10:53:02
股指：总体来看，这次的增量财政政策表面上看有12万亿，超过市场此前预期的10万亿，但实际上市场可能认可的增量财政政策可能只是第一部分的6万多亿，差距主要体现在并没有4万亿元的专项债券用于闲置士地和存量商品房的收储。
本次披露的政策仅涉及地方隐性债务化解方面，未涉及房地产，不过为避免引起市场恐慌，发布会上蓝佛安部长对房地产相关政策的进展有所披露。例如，蓝部长指出支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。再比如，蓝部长明示专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。 同时，蓝佛安部长明示后续还有增量政策空间。具体看，再次强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入。拿出4000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力。居民端配置热情爆发，A股市场微观流动性大幅净流入。
从我们跟踪的A股微观流动性模型来看，近两周，资金流入端边际上出现明显改善，融资盘持续快速净流入，同时中散户重回大幅净买入的状态，显示个股层面的解套盘压力或已有所释放。尽管，权益类ETF一度连续三周净流出，显示出解套盘的压力从个股层面转为被动指数层面，但上周权益类ETF重回净流入状态，从宽基指数ETF流量的结构来看，发行不久的A500ETF持续净流入，或是由于近期存量宽基指数均有不同幅度的溢价，而A500ETF基本没什么溢价，故近期ETF的净流出也与部分资金从溢价较高的比如双创类ETF转为持有A500ETF的原因。而从10月初ETF的净入的结构来看，一改以往沪深300指数ETF净流入为主的态势，创业板和科创板相关ETF净流入规模较大，并非是以往“国家队”的买入偏好，显示出居民端的买入热情在赚钱效应的影响下已出现非常明显的改善。由于疫情期间，我国的流动性(M2)投放最终大部分流向了个人存款中，导致了在9月A股的大幅上涨之前M2中的个人存款/中证全指自由流动市值的比值上升到了近10年的最高水平，所以在国内低利率，资产配置荒的背景下，不要低估潜在增量资金的规模。
国债：昨日国债期货走势分化，5年期、10年期、和30年期主力合约早盘持续拉升，午后窄幅震荡，涨幅略有收敛，但尾盘再度拉涨，尤其TL2412尾盘大幅上行，2年期主力合约同样开盘走高，但随后快速下跌，午后跌幅有所收窄。收盘30年期主力合约涨0.74%，报113.75；10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约跌0.01%。前日TS合约疑似出现逼空现象，昨日TL合约大涨可能也是由于其CTD券的IRR快速上行带来套利机会。预计后续市场情绪将逐渐修复。资金利率整体下行，资金面边际转松。另外化债开始后债市供给端或将面临一定的压力，利率下行空间可能受限，单边上建议逢回调加仓，谨慎追高。
贵金属：近期，黄金下跌趋势加速，此前持仓获利的多头仍在不断减仓。随着美国大选结果尘埃落地，市场顾虑的不确定性消除，对应黄金隐性“风险溢价”明显收缩。自特朗普确定当选后，美国市场风险偏好大幅提升。同时，美国经济数据近期持续偏强，宏观周期正处于过热阶段，美债利率大幅拉升后，仍处于高位震荡阶段。此外，11月FOMC虽然如期降息25bp，但鲍威尔表示对后续会议暂停降息持开放态度。市场预期未来一年降息次数已降至3次(每次25bp)左右，降息节奏明显放缓。因此，短端利率暂时缺乏持续的下行动力，一定程度上也会对黄金形成利空。当下，黄金和实际利率的负相关性正在逐渐回归，待长端美债利率确认见顶后，黄金价格或将同步企稳。短期内，黄金走势或持续偏弱，建议考虑观望为主。待风险出清后，再择时加仓。
